银行流水代开浅谈中国的原油期货

上海市金融办主任郑杨25日在上海自贸区金融创新案例发布会上表示，上海期货交易所已在自贸区设立国际能源交易中心，由证监会牵头、十余家部委组成的工作小组正在积极研究国际原油期货，目前有关的产品开发已经基本完成，预计年内可以推出。

专家们认为，在国际市场页岩气商业开采、自贸区运行以及我国金融市场发展之际，此时推出原油期货时机拿捏得很适当。也有学者指出，中国版原油期货一旦推出，将成为继布伦特原油、WTI原油和阿曼原油之后的第四个以国家背景推出，由官方发布的权威的原油价格标杆，将为我国争夺国际原油定价权赢得了话语权。

笔者认为，管理层此时推出石油期货产品主要原因有三：其一、近年来国际原油价格波幅较大，加之世界经济未来走向具有较大不确定性，这无疑给原油进口企业带来较大的系统性风险，而创立石油期货品种，可以起到套期保值的作用。其二、目前我国对原油进口的依赖度达到了56%，作为全球第一大原油净进口国，中国在国际原油市场上缺乏应有的“话语权”和“定价权”，开设原油期货就是要争夺国际原油的定价权。

其三、未来原油期货以人民币作为交割货币概率较大。尽管目前人民币汇率波幅扩大，加上我国贸易顺差趋于平衡，人民币汇率单边升值的势头得到基本遏制，预计人民币汇率波幅将更趋市场化，而人民币币值的稳定，就意味着油价的稳定，这将有助于提高我国对国际原油定价的话语权。

现在很多人在发问，究竟谁掌控着国际原油价格呢？原油价格到底是OPEC国家说了算？还是各大主要石油交易市场说了算？还是国际地缘政治形势说了算？还是由美元汇率的强弱说了算。笔者告诉大家，国际原油价格与供求关系与计价货币强弱这二大因素综合确定。而基本掌握国际原油的供求关系和计价货币美元的强弱的幕后黑手，就是华尔街。

但令人尴尬的是，作为全球第一大原油净进口国的中国，不要说拥有国际原油的定价权，甚至连基本的话语权都没有。随着我国对原油进口的依赖度越来越高，若再继续处处受制于人，无疑会给中国经济长远的可持续发展带来极为不利的影响。

届时，不仅中国的输入性通胀，要看拥有石油定价权的华尔街金融大鳄们的脸色，就连货币政策也要看掌控美元强弱之势的美联储的脸色。所以管理层希望重新夺回国际原油的定价权的急迫心情是可以理解的。那么开设原油期货是否可以夺回国际原油的定价权呢？笔者认为，从目前情况看，中国设立原油期货市场还面临着巨大困难。

首先，当前国内原油价格依然存在管制，基准价格由发改委来制定。而基准价格的形成与国际原油价格相比，仍存在着较大的迟滞性。现在中国石油行业流通体制的现状是，国内三大石油巨头垄断了原油和成品油90%的油源，并主导了油品的批发价，只是在终端零售环节开了市场。正是因为获得成品油批发零售许可证的民营企业必须依附于三大巨头，所以很难形成独立的市场主体。

如果不能解决石油市场彻底开放，那么即使形成了基准价格，也是有偏向性的，并不具备代表性，这与海外成熟的三大石油期货市场完全市场化的定价机制相差悬殊。

再者，建立原油期货市场，必须解决流动性问题。现在的状况是：一方面，国内三大石油巨头垄断了油气资源，国内投资者想通过参与原油期货交易市场来对冲风险的动力将十分有限。另一方面，要让国内原油期货市场演变成一个国际性的市场，而非区域性市场，就要吸引足够多的外国投资者参与。如果国外投资者大量参与进来，那么跨境投机炒作的结果也可能对国内原油期货市场造成更大的系统性风险。

最后，无法进行实物交割，呼唤政府放开国内原油进口权。在当前的市场格局下，除拥有原油进口权的五大国有企业和拥有非国营原油贸易进口权和配额的企业可以参与保税交割外，其余的市场参与者均因没有原油贸易进口权和配额而无法进行交割操作，这就无法进行实物交割。此外，现在的三大石油巨头还担心，一旦启动原油同期货交易，政府就可能放开国内原油进口权，这必将给既得利益者造成不小冲击。

综合来看，目前中国要开设石油期货市场这没有任何一点问题，但是很多基础性、制度性的困难有待解决。所以要想像决策层那样希望通过国内原油期货市场获得国际原油的定价权、话语权那只能是一厢情愿而已。现在中国要想获得与全球三大原油市场同等的影响力，不能仅靠创办国内原油期货市场来达到目的，应该做好以下几个方面的工作：

其一，通过发展新能源，提高能源使用效率，从而达到降低对进口原油的过度依赖性。这方面美国通过开发页岩气来替代对石油的依赖就做得很好。其二，通过与特定原油出口国加强合作来保障原油的可获性。其三，加强海上军事力量的存在，来保障进口原油渠道畅通；其四，通过放松对国内原油市场的管制，打破国企对国内原油市场的垄断，来塑造一个竞争更为充分，主体更为多元化的国内原油现货和期货市场。而唯有如此，中国才能重新压回国际原油定价权、话语权的可能性。

毫无疑问，中国的石油期货市场的成立，将倒逼决策层打开国内原油市场的垄断，这将会动了国内石油三大巨头们的奶酪。此外，就算中国建立了自己的石油期货市场，也离开其夺回国际原油的定价权还有很长的路要走，但必竟中国建立了以人民币计价的石油定价体系，挑战的是以美元为计价方式的石油霸权地位，显然已经触动了华尔街大鳄们的奶酷，所以海外投资者和美国政府可能会动用一切手段和力量，对中国初生的石油期货市场进行压制，所以中国的决策者对此该有充分的思想准备。

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